当地时间1月7日，美股三大指数集体收跌。截至收盘，纳指跌1.89%，标普500指数跌1.11%，道指跌0.42%。哪一些原因致使美股集体下挫？这反映市场情绪出现哪些变化？一起来听听招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师张岸天的观点。

　　张岸天：美债10年期收益率已经拉升到接近4.7%的位置，利率走高引发了美股调整。现在海外市场对美联储降息路径预期大幅调整，从2025年降息2—3次转向上半年都不会降息。主要触发因素是1月7日同时发布的两个美国经济数据，引发了抗通胀和劳动力市场降温进程双重反弹的市场恐慌情绪。

　　第一个数据是12月ISM服务业PMI，超预期录得54.1%，更准确来看，其中的一项价格指数分项升到了64.4%，前值是58.2%。这一期服务业PMI整体读数超预期主要是由分项下的商业活动和供应商交付指数所驱动的，受调企业也强调了年底的季节性效应。引起市场情绪恐慌的主要是价格指数和劳动力市场共同走强的宏观场景。

　　第二个数据是11月职位空缺率超预期反弹到了4.8%，这两个数据在同一时间发布对市场冲击较强。之前市场已担心劳动力市场的逐步降温进程停滞甚至反弹，失业率回落，导致2025年降息次数低于2次。但是即使在这种场景下，强劲的劳动力市场和通胀缓解相结合，仍然有利于居民部门的实际收入，再结合减税对企业投资的提振，美股的市场情绪仍然有支撑。

　　张岸天：在通胀和劳动力市场都出现反弹的情况下，美联储降息预期和经济基本面多重因素转向逆风，美债市场出现恐慌情绪和超卖。周五（1月10日）还将发布美国非农数据，在此之前除非有美联储官员重磅发言，市场情绪需要等到周五才能确定方向。

　　往后看，我认为市场对这两个经济数据反应过度了，比如职位空缺率主要是由专业和商业服务这一个行业大幅升温带动的，而制造业和反映服务业消费的休闲住宿业的职位空缺率其实都出现回落。1月美股走势还要关注其他事件的影响，比如美联储议息会上鲍威尔会否就高利率进行安抚性表态，或者是否会引起日本汇率和波动率变化。

　　大型科技股在7日多数下跌，英伟达收跌超6%，创下2024年9月份以来最大单日跌幅。特斯拉和亚马逊紧随其后，分别跌超4%和2%。

　　当日，全球最大的消费电子盛会——国际消费电子展（CES）也在美国拉斯维加斯拉开序幕。英伟达CEO黄仁勋在展会上发布了一系列重要的技术创新。在盛会当日，英伟达股价为何骤然下跌？美股科学技术板块是否还将面临更多风险？我们来连线东吴期货首席投资官吴照银。

　　吴照银：在英伟达宣布一系列技术创新利好消息后，其股价并未上涨，反而遭遇了自2024年9月以来的最大跌幅。从表面的因果关系分析，此现状可被解释为“利多出尽便是空”，即市场已将这些利好因素充分消化，一旦利好消息兑现，股价便开始下跌。

　　从宏观层面来看，科技股近期出现显著下跌的根本原因是市场对美国利率政策的预期发生了显著变化。市场普遍预期美国通胀将持续高企，这可能会引起美联储暂停或大幅减缓降息步伐，从而使美国利率长期保持在较高水准。若美国利率持续高企，高估值的美国科技股可能会面临下跌压力。

　　吴照银：对于英伟达而言，其业绩表现优异，近年来股价涨幅显著。截至目前，英伟达的滚动市盈率已高达54倍。若英伟达的盈利能够持续快速地增长，且美联储利率呈下行趋势，超过50倍的市盈率或许能够得以维持。然而，若利率未降反升，市场将难以支撑如此高的估值水平。此外，若英伟达的业绩未能达到预期，其盈利和股价也可能面临加速下滑的风险。

　　目前，市场普遍预期英伟达业绩能够保持高增长态势，尤其是在CEO黄仁勋推出一系列技术创新后，投资的人对公司的前景仍持乐观态度。近期股价的下跌，更多地应从估值调整的角度来理解，即美国高利率可能持续，且整体国债收益率或者无风险收益率水平甚至有可能高于2024年。

　　在此背景下，高科技板块的高估值可能面临下调，相应地，股价也也许会出现下跌。年初以来，这些股票的调整已反映出市场的这一考量。投入资金的人在做出投资决策时，也应最大限度地考虑估值变化的影响。尽管英伟达是一家优秀的公司，技术创新带来的盈利前景良好，但其股价走势仍可能受到宏观经济利率政策的影响。

　　当地时间1月6日，美联储理事莉萨·库克罕见地对美股发出直接的警告。莉萨·库克称，股票和企业债券的市场可能因经济不利消息或投资者情绪的转变而面临大幅度下滑的风险。

　　在近期发布的美国11月份职位空缺报告和服务业有关数据超出预期的情况下，市场的目光再度聚焦于周五（1月10日）即将发布的2024年12月美国非农就业数据。

　　美国经济在新年伊始之际展现了怎样的势头？将怎么样影响未来美股走势？上海交通大学上海高级金融学院教授、美联储前高级经济学家胡捷为我们大家带来他的解读。

　　胡捷：最近美联储官员莉萨·库克的言论引起了市场的波动，她担心在未来有可能出现美国股市大幅度下滑的风险。她提到了两个理由，一个是美国经济前景的不确定性，第二个是当前股市估价过高。

　　关于美国经济的发展状况，我并不持过度谨慎或悲观的态度。失业率也维持在较好的状态，目前为4.2%，属于历史较低水平。其他就业分项指标目前也显示出较为积极的态势，因此在就业方面整体表现良好。

　　此外，从通胀率的角度来看，过去两年较为严峻的通胀形势已得到较为有效的控制。目前CPI同比涨幅为2.7%。然而，不利之处在于，近期通胀率的下降速度较为缓慢，甚至偶尔出现反弹。因此，通胀数据的逐步发展仍需持续关注。

　　综合考虑GDP增长预期、当前就业状况以及通胀情况，美国宏观经济指标整体表现较为稳健。因此，由于经济因素本身大幅度波动而导致股市下跌的风险相对较低。

　　胡捷：关于股票估值过高问题，确实令人担忧。标普500指数所反映的平均市盈率（PE）已达到22，从历史数据来看，这一水平偏高。然而，深入分析不难发现，真正股价偏高的股票，即受到资金追捧的股票，大多分布在在不超过10家的高科技公司股票上。因此，美国股市的整体估值并非如PE 22所显示的那样过高。目前来看，由于某些因素的触发，确实可能会引起市场情绪的逆转，那些估值过高的少数股票在市场上买卖的金额可能会下跌，进而引发股市出现某些特定的程度的回调，这是完全有可能发生的。但我认为，鉴于美国经济背景相对稳健，以及此次科技革命带来的影响深远且实在，所以不太也许会出现本世纪初互联网泡沫破裂时那样惨烈下跌。因此，目前对股市仍持审慎乐观态度。

　　综合来看，股市下跌的风险确实存在。一方面，部分股票估值过高；另一方面，若流动性宽松的预期落空，也可能会引起股市下跌。但我认为，即便股市下跌，也更可能是相对短暂的调整，而非总体的逆转。